Economía busca renovar los vencimientos de este miércoles mediante una combinación de instrumentos de corto plazo y un bono ajustado por inflación con vencimiento en 2028. Los analistas estiman que el refinanciamiento se ubicará entre el 90% y el 100%.

El Ministerio de Economía enfrenta este miércoles una nueva prueba financiera con una licitación de deuda que concentra vencimientos por $10,6 billones. La operación genera expectativas en el mercado, donde los analistas anticipan que el Gobierno podría renovar entre el 90% y el 100% de los compromisos, lo que dejaría una parte de los pesos disponibles para circular en el sistema.

De acuerdo con las estimaciones de Facimex, aproximadamente $9,9 billones de los vencimientos están en manos de inversores privados. En este escenario, la Secretaría de Finanzas diseñó una oferta que combina instrumentos de corto plazo con una alternativa de mayor duración: la reapertura del bono ajustado por CER TZX28, con vencimiento en junio de 2028 y un límite de emisión de $5 billones.

La atención de los operadores estará puesta en la demanda que consiga ese título, ya que permitirá medir el interés de los inversores por extender los plazos de sus colocaciones en pesos.

Qué espera el mercado

Facimex considera que alcanzar un refinanciamiento superior al 100% podría requerir una mayor presión sobre las tasas de interés. La consultora vinculó esta posibilidad con las recientes tensiones en las tasas overnight y las condiciones de liquidez del mercado.

Según su análisis, el Banco Central esterilizó $1,3 billones durante una rueda marcada por movimientos en las tasas de corto plazo. Los feriados también influyeron en la dinámica de liquidez del sistema.

En paralelo, el Tesoro habría intervenido la semana pasada en el mercado secundario mediante compras de bonos por aproximadamente $1,8 billones. Las operaciones incluyeron instrumentos Duales CER-TAMAR y Boncer 2028, con el objetivo de establecer referencias de rendimiento para los títulos de mayor plazo.

Para Facimex, estas intervenciones funcionaron como una señal para los inversores institucionales, al establecer una referencia de tasas cercana al 10% adicional sobre CER y TAMAR.

La estrategia del Tesoro

La combinación de instrumentos cortos y un bono de mayor duración busca facilitar la renovación de los vencimientos sin necesidad de convalidar rendimientos significativamente más elevados.

Nicolás Capella, sales trader de Invertir en Bolsa (IEB), consideró que la composición de la oferta debería permitir una refinanciación sin mayores dificultades.

El especialista destacó que el Tesoro cuenta con aproximadamente $8 billones depositados en el Banco Central, un respaldo que le otorga margen para administrar los compromisos financieros de la jornada.

Capella estimó que el rollover podría ubicarse entre el 90% y el 100%. Además, señaló que el TZX28 podría captar demanda con rendimientos de entre CER+10% y CER+11%, lo que permitiría extender parcialmente los vencimientos hacia 2028.

La próxima prueba financiera

Otro de los puntos que siguen de cerca los analistas es el calendario de deuda de las próximas semanas.

Portfolio Personal Inversiones (PPI) destacó que las dos licitaciones posteriores concentrarán vencimientos por aproximadamente $66 billones. En ese contexto, el resultado de la operación de este miércoles será una referencia importante para evaluar la capacidad del Gobierno de refinanciar sus compromisos y extender los plazos de la deuda en pesos.

La respuesta de los inversores al bono TZX28 también permitirá conocer el apetito del mercado por instrumentos de mayor duración y las tasas que el Tesoro deberá ofrecer para conseguir financiamiento en las próximas colocaciones.

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